公司并購風(fēng)險有哪些？（下）

三、公司并購后整合過程中的“不協(xié)同”風(fēng)險

　　公司并購的一大動因是股東財富最大化。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，并購后的公司必須要實現(xiàn)經(jīng)營、管理等諸多方面的協(xié)同，然而在公司并購后的整合過程中，未必一定達到這一初衷，導(dǎo)致并購未必取得真正的成功，存在巨大的風(fēng)險：

　　(一)管理風(fēng)險

　　并購之后管理人員、管理隊伍能否得到合適配備，能否找到并采用得當(dāng)?shù)墓芾矸椒ǎ芾硎侄文芊窬哂幸恢滦?、協(xié)調(diào)性，管理水平能否因公司發(fā)展而提出更高的要求，這些都存在不確定性，都會造成管理風(fēng)險。

　　(二)規(guī)模經(jīng)濟風(fēng)險

　　并購方在完成并購后，不能采取有效的辦法使人力、物力、財力達到互補，不能使各項資源真正有機結(jié)合，不能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗的共享補充，而是低水平的重復(fù)建設(shè)。這種風(fēng)險因素的存在必將導(dǎo)致并購的失敗。

　　(三)公司文化風(fēng)險

　　公司文化是在空間相對獨立、時間相對漫長的環(huán)境下形成的特定群體一切生產(chǎn)活動、思維活動的本質(zhì)特征的總和。并購雙方能否達成公司文化的融合，形成共同的經(jīng)營理念、團隊精神、工作作風(fēng)受到很多因素的影響，同樣會帶來風(fēng)險。公司文化是否相近，能否融合，對并購成敗的影響是極其深遠的，特別是在跨國、跨地區(qū)的并購案中。

　　(四)經(jīng)營風(fēng)險

　　為了實現(xiàn)經(jīng)濟上的互補性，達到規(guī)模經(jīng)營，謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，并購后的公司還必須改善經(jīng)營方式，甚至生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品研發(fā)力度嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量，調(diào)整資源配置，否則就會出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險。

　　四、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險

　　盡職調(diào)查完成，意味著并購前工作的告一段落。在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，最為重要的、也是最先要考慮的工作就是交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，這也是法律人最能發(fā)揮智慧的地方。所謂的結(jié)構(gòu)設(shè)計，無非包括兩部分：路徑和流程。需要注意的是，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計一定要綜合考慮合法性、稅負(fù)、時間要求等全部要素，避免顧此失彼從而損害交易。

　　(一)路徑合法性風(fēng)險

　　無論何種路徑，合法性是第一位的要求。筆者在參與某公司發(fā)債項目時，發(fā)現(xiàn)某上市公司利用政府招商引資機會獲得了某目標(biāo)公司控股權(quán)，但為了完全控制該公司，又對處于參股地位的國有股進行了托管，但卻由國有股的持股人向其支付托管報酬。

　　(二)并購前重組風(fēng)險

　　在并購交易中，往往不是一個單項的股權(quán)交易，通常會基于一些必要的考慮設(shè)計出并購前重組，即先由各方分別或單獨實施自身的重組，然后再進行并購交易。

　　(三)稅務(wù)風(fēng)險

　　交易結(jié)構(gòu)中，除了合法性風(fēng)險，第二位的風(fēng)險就是稅務(wù)風(fēng)險。我國稅務(wù)法規(guī)的高度政策化、文件化無疑又加重了這些風(fēng)險。 因此，需要高度關(guān)注重組結(jié)構(gòu)設(shè)計的稅務(wù)風(fēng)險，一定要聽取財務(wù)甚至稅務(wù)顧問的專業(yè)意見。

　　(四)擔(dān)保設(shè)計風(fēng)險

　　由于并購交易金額大、周期長、環(huán)節(jié)多，而且相當(dāng)多的交易風(fēng)險會在并購交易結(jié)束后才能逐步釋放。因此交易各方風(fēng)險點、發(fā)現(xiàn)周期不盡相同，對于擔(dān)保制度的設(shè)計著眼點也不相同。

　　五、正式合同風(fēng)險

　　正式合同簽署時，不同于框架協(xié)議，不僅要求簽約主體在法律形式上予以最終落地，而且從形式到內(nèi)容的合法性、有效性、完整性也需要特別關(guān)注，可能包括各種附件、附屬協(xié)議的簽訂與完備。

　　六、股權(quán)交割風(fēng)險

　　基于不同的目標(biāo)公司，股權(quán)交割的要求、主管機關(guān)不盡相同，辦理股權(quán)交割的流程以及所要一并辦理的變更事項也不相同，有些股權(quán)交割還需要前置審批(如外商投資公司)，有的需要辦理鑒證手續(xù)，對于各種特殊法律規(guī)范的特別性要求要予以特別的關(guān)注，以免存在程序或效力瑕疵。

　　七、公司交接風(fēng)險

　　股權(quán)交割只是對目標(biāo)公司實際控制的前提，但并不意味著對公司的實質(zhì)性控制，對公司的交接，包括法律交接(各機關(guān)的更換、相應(yīng)證照的變更等)和實時交接，才是對公司控制的現(xiàn)實層面。該等交接可以在股權(quán)交割前、交割后或交割中實施。

　　八、勞動事務(wù)風(fēng)險

并購交易通常都會涉及到員工遣散問題、尤其是高管安置、董事監(jiān)事更換問題，一方面在盡職調(diào)查時就要關(guān)注是否存在高額的離職補償安排或者遣散更換的限制條件甚至是禁止條款，另一方面在正式交易文本中一定要清晰約定此類事項的處理方法，明確責(zé)任的主體、責(zé)任內(nèi)容、責(zé)任救濟、替代處理方案等相關(guān)內(nèi)容。

（來源：法律快車）