晨鳴紙業(yè)林漿紙一體化初步成型

    主要觀點

    1．公司林漿紙一體化格局已初步形成。公司目前已經(jīng)拿到林權(quán)證的自有林233.7萬畝。晨鳴目前的股價尚未反映這些林業(yè)資產(chǎn)的價值。

    2．公司第二代年輕的管理團隊基本形成，董事長陳洪國威望日增，即將正式任命的總經(jīng)理可望為晨鳴帶來先進的管理元素。

    3．考慮公司林地、土地使用權(quán)等隱蔽資產(chǎn)價值后，公司凈資產(chǎn)的實際價值與公司總市值基本相當，公司股價不存在泡沫。

    4．基于行業(yè)景氣度進一步提升、公司林漿紙一體化基本形成、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、公司產(chǎn)能擴張這四個理由，相信公司未來三年可望保持25%左右的年復(fù)合增長率。認為公司目前股價明顯低估，存在較好的投資機會。

    可能刺激股價的因素

    1．人民幣升值；2．國家十二五造紙行業(yè)規(guī)劃出臺；3．國家繼續(xù)淘汰落后造紙產(chǎn)能；4．紙張價格繼續(xù)上漲；5．股權(quán)激勵；6．H股回購；7．新任總經(jīng)理正式任命。

    盈利預(yù)測與投資建議

    預(yù)計公司2009-2011年EPS分別為0.43元、0.55元、0.65元。目前該公司的市盈率、市凈率水平無論與造紙類公司平均水平相比，或與林業(yè)類上市公司相比，都處于絕對的價值洼地。晨鳴作為林漿紙一體化的行業(yè)龍頭企業(yè)，未來幾年又處于新一輪增長期，所以按高出一般“加工型”造紙企業(yè)10%的比例進行估值，即按2010年22倍的PE,其一年內(nèi)的目標價格為12.1元。