紙業(yè)股前景需看價(jià)格趨勢(shì)

　　據(jù)港媒報(bào)道，摩通花旗上周相繼發(fā)表報(bào)告指，對(duì)紙業(yè)股接下來(lái)的表現(xiàn)感樂觀，板塊股價(jià)頓時(shí)大升，究竟紙業(yè)前景如何，紙業(yè)股的選擇應(yīng)如何判斷?

　　造紙業(yè)屬于制造業(yè)的一員，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(Purchasing Managers Index，PMI)等，就可以一定程度上給予投資者相當(dāng)?shù)膯⑹尽?/P>

　　上周公布的內(nèi)地9月份官方制造業(yè)PMI為49.8，低于50的強(qiáng)弱分界線，即制造業(yè)仍舊收縮，但卻是自今年5月以來(lái)首見回升，反映制造業(yè)放緩的情況見改善，而且數(shù)字接近50，若下月數(shù)據(jù)重返其上，即由收縮轉(zhuǎn)為擴(kuò)張，則可望為紙業(yè)股帶來(lái)相當(dāng)?shù)闹С帧?/P>

　　紙品售價(jià)至為關(guān)鍵

　　而制造業(yè)類型的股份，其產(chǎn)品平均售價(jià)(Average Selling Price，ASP)對(duì)盈利以至對(duì)股價(jià)的影響，起非常重要的作用。因此，當(dāng)如箱板紙等的產(chǎn)品在去年中起一直輾轉(zhuǎn)下跌而未見起色時(shí)(見圖一，瓦楞芯紙為箱板紙的一種)，令今年上半年造紙業(yè)的環(huán)境過得相當(dāng)艱難。

　　傳統(tǒng)上，踏入第三季，直至第四季末，如箱板紙等的包裝紙，由于接下來(lái)圣誕節(jié)銷售出口及農(nóng)歷新年的貨品包裝需求，便會(huì)步入行業(yè)旺季，但情況就如同上述制造業(yè)PMI所顯示，一直是無(wú)以為繼，售價(jià)方面未見起色，打擊股價(jià)走勢(shì)。

　　玖紙理文為市場(chǎng)定價(jià)者

　　不過，似乎在8月過后，情況已經(jīng)稍稍有所改善，因?yàn)闃I(yè)內(nèi)兩大頂尖企業(yè)，玖龍紙業(yè)及理文造紙，相繼宣布加價(jià)。

　　玖紙于本月開始，其位于東莞及太倉(cāng)的紙廠將每噸加價(jià)50元(人民幣?下同)，花旗指出，兩廠合共為玖紙貢獻(xiàn)逾75%的總利潤(rùn)，而玖紙亦表明，有意在年底前再加價(jià)100元。

　　理文則在玖紙加價(jià)后不久，亦宣布同樣每噸加價(jià)50元，雖然主要是在東莞紙廠而非像玖紙一樣大規(guī)模加價(jià)，但兩大市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者同時(shí)加價(jià)，可望為利潤(rùn)受壓良久的紙業(yè)舒一口氣。

　　而加價(jià)與否，除了本身的需求能否支持外，原材料價(jià)格走勢(shì)亦是一個(gè)相當(dāng)重要的因素。

　　紙漿是主要成本來(lái)源

　　造紙企業(yè)面臨眾多成本，但數(shù)影響最大的一環(huán)，可說(shuō)是非紙漿莫屬，占比高近7成，甚至可以直接影響紙品售價(jià)。

　　木漿廢紙為主要構(gòu)成

　　紙漿其實(shí)亦有多種分類，包括有從林木制造的純木漿，從廢紙回收制成的廢紙漿，以及是包括有草漿、竹漿及蔗渣漿等的非木漿類別。

　　而就所使用的紙漿種類比重而言，主要造紙企業(yè)與生活用紙企業(yè)可說(shuō)是相當(dāng)不同。

　　前者的產(chǎn)品原材料主要為木漿及廢紙的混合，例如是銅版紙(即粉紙)等可應(yīng)用于高檔書籍印刷的產(chǎn)品，廢紙比重就會(huì)較低，若是如玖紙及理文所主要經(jīng)營(yíng)的用于包裝的箱板紙等，廢紙比重就會(huì)較高。

　　至于生活用紙，較高檔的主要是以純木漿為原材料，而中高檔產(chǎn)品的范圍則可有竹漿等非木漿原材料。

　　過半依賴進(jìn)口

　　另一方面，內(nèi)地是最大的紙及紙板生產(chǎn)國(guó)。不過，由于森林資源相較其他國(guó)家而言，頗為缺乏，加上內(nèi)部廢紙的回收利用率偏低，導(dǎo)致幾乎60%左右的木漿以及逾40%的廢紙依賴進(jìn)口。

　　因此，留意國(guó)外木漿等價(jià)格有相當(dāng)?shù)膯⑹拘浴?/P>

　　廢紙價(jià)低位回升

　　一般而言，根據(jù)行業(yè)慣例，產(chǎn)品售價(jià)通常都會(huì)緊跟廢紙價(jià)格變化，以理文為例，年初理文管理層接受筆者專訪時(shí)曾透露，每?jī)芍芏ㄒ淮蝺r(jià)，會(huì)因應(yīng)廢紙價(jià)格作出售價(jià)變動(dòng)。

　　廢紙價(jià)格近期回升，造紙企業(yè)也可因此而順勢(shì)加價(jià)，因此，可續(xù)留意廢紙價(jià)格走勢(shì)，不過當(dāng)然，亦要有需求配合，但觀乎玖紙理文幾乎同時(shí)加價(jià)，加上據(jù)摩通指出，包裝紙的需求主要為消費(fèi)品而非工業(yè)，又踏入需求較高的期間，似乎可以比較樂觀。