造紙:成品紙進(jìn)入弱勢 盈利下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)

　　本周造紙板塊弱于市場。本周造紙板塊整體下跌4.25%(重點公司下跌5.64%)，均弱于市場(同期滬深300下跌2.01%)。因盈利預(yù)測下調(diào)，股價下跌后主要造紙公司的本周12年動態(tài)PE 仍明顯上升，而PB 隨股價下行。

　　成品紙價格延續(xù)下跌趨勢。銅版紙價格本周下跌。需求無改善，本周競爭激烈的華南地區(qū)降價較為明顯，但仍未能達(dá)到刺激銷售作用。雙膠紙價格小幅下跌。6月底華泰15萬噸文化紙項目全面投產(chǎn)，亞太江門45萬噸文化紙項目計劃在7月投產(chǎn)，將對雙膠紙市場造成一定沖擊。經(jīng)銷商出貨較慢，加之新產(chǎn)能預(yù)期，目前以消耗庫存為主，采購積極性較低?；业装装寮垉r格本周維穩(wěn)。富陽地區(qū)紙廠庫存壓力較大，出現(xiàn)新一輪降價，目前終端價格尚未隨之調(diào)整，但短期新產(chǎn)能沖擊下，預(yù)計降價為大勢所趨。白卡紙價格本周維穩(wěn)。經(jīng)銷商及下游看跌心理較強(qiáng)，以降低庫存為主，采購較少。箱板紙及瓦楞原紙成交價格基本穩(wěn)定。通過前期降價銷售，目前箱板瓦楞紙廠庫存壓力有所緩解，玖龍紙業(yè)各大生產(chǎn)基地喊漲50-100元/噸，但目前下游訂單有限，其余紙廠暫不敢輕易跟漲。

　　國際漿價下跌，國內(nèi)針葉下跌、闊葉維穩(wěn)，美廢ONP、OCC 價格下跌。成品紙需求清淡，紙廠采購意愿低，成交量萎縮。北美市場針葉漿報價下調(diào)，加5月底全球木漿庫存天數(shù)上升1天等負(fù)面因素影響下，針葉漿小幅下跌，闊葉漿暫穩(wěn)。7月為美國夏季假期，廢紙回收量有限，但國內(nèi)需求亦因紙廠開工率下降而萎縮，目前下游多以觀望為主，成交有限。

　　供求矛盾未有明顯改善，短期行業(yè)盈利承壓，盈利下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)，12Q2主要公司基本面較12Q1環(huán)比有所改善，但中報凈利潤仍將大幅下滑(降幅在60%左右)，預(yù)計全年也將面臨較大幅度下降，詳細(xì)見《供求矛盾未有明顯改善，盈利下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)——造紙產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研及近期行業(yè)觀點》。盡管行業(yè)估值已處于底部區(qū)域(已數(shù)家公司破凈)，但盈利改善乏力將使基于長期價值的投資者面臨短期煎熬，維持一季度末以來的“中性”觀點。相對看好受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響較小且受益于低價原材料的特種紙和生活用紙，如恒豐紙業(yè)、中順潔柔。大宗工業(yè)用紙近期仍將受困于平淡的下游需求和過剩產(chǎn)能壓力，若宏觀經(jīng)濟(jì)有改善預(yù)期，造紙作為后周期品種將跟隨出現(xiàn)交易型投資機(jī)會。