造紙板塊表現(xiàn)差 機(jī)構(gòu)稱行業(yè)面臨改革轉(zhuǎn)型

　　“2014年為行業(yè)整體表現(xiàn)最差的一年。2014年造紙業(yè)經(jīng)歷了史上最冷寒冬。”長江證券研究員徐春對(duì)造紙行業(yè)評(píng)價(jià)稱，受產(chǎn)能過剩、紙價(jià)持續(xù)下跌、期間費(fèi)用高企以及資產(chǎn)損失大幅增加拖累，2014年造紙板塊超過半數(shù)上市公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司的凈利潤同比出現(xiàn)下滑。

　　從上市公司公布的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，24家造紙板塊上市公司在2014年就有5家出現(xiàn)虧損，其中??ST美利虧損6.49億元、安妮股份虧損9204.57萬元、??ST南紙?zhí)潛p5.61億元、??ST銀鴿虧損6.96億元、上海綠新虧損5105.45萬元，24家上市公司中14家凈利潤同比出現(xiàn)下滑。

　　而在今年一季度，造紙板塊低迷的趨勢繼續(xù)蔓延，有14家上市公司的凈利潤同比出現(xiàn)下滑，出現(xiàn)虧損的上市公司上升到9家。凈利潤增長率最高的美盈森在今年一季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤6057.22萬元，同比增長40.42%。

　　徐春分析稱，分子行業(yè)來看，文化用紙行業(yè)2014年因市場需求不振疊加、產(chǎn)能過剩拖累行業(yè)業(yè)績下滑。在整個(gè)子行業(yè)營收層面，2014年文化用紙行業(yè)因需求不振量價(jià)齊跌導(dǎo)致主營收入同比減少5.36%;盈利層面，受期間費(fèi)率高企及資產(chǎn)減值損失增加影響，2014年該子行業(yè)扣非后的凈利潤同比下滑嚴(yán)重。包裝用紙子行業(yè)主營增速放緩，費(fèi)用上浮致使業(yè)績承壓。營收層面上，該子行業(yè)受制于宏觀環(huán)境不景氣，主營增速放緩，2014年包裝用紙行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營收入同比增長13.88%;盈利層面上，2014年全年子行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為2.20億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤虧損2.87億元，與上年基本持平。

　　特種紙子行業(yè)主營收入穩(wěn)步增長，盈利基本持平。營收層面，受益于子行業(yè)高景氣度、在裝飾紙子領(lǐng)域營收大幅增長帶動(dòng)下，特種紙?jiān)?014年?duì)I收同比提升6.27%，至86.20億元;盈利層面上，2014年特種紙行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤4.28億元，同比微增0.23%。

　　生活用紙子行業(yè)主營增速放緩，盈利同比下滑。以主要生產(chǎn)生活用紙的中順潔柔為例，營收層面上，2014年中順潔柔實(shí)現(xiàn)主營收入25.22億元，同比略增0.8%，主要原因在于公司產(chǎn)品推出出現(xiàn)滯后;盈利層面，2014年中順潔柔實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為0.68億元，同比減少41.68%，主要影響因素為公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)資本支出費(fèi)用化、債券利息支出及匯兌損益增加帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升，此外公司落后設(shè)備淘汰資產(chǎn)損失增加所致。

　　板塊面臨改革轉(zhuǎn)型

　　“2015年，在供給收縮，紙價(jià)上漲與利率下行費(fèi)用下降背景下，造紙行業(yè)基本面預(yù)期可觸底反彈，一季度數(shù)據(jù)也印證了此前的判斷。同時(shí)，國企改革及轉(zhuǎn)型升級(jí)有望破除盈利桎梏，推薦晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、齊峰新材和帝龍新材?！毙齑赫J(rèn)為，2015年一季度，受龍頭晨鳴紙業(yè)營收增長帶動(dòng)整體文化用紙子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收，同比微增0.97%，盈利情況在今年一季度有所好轉(zhuǎn)。

　　包裝用紙子行業(yè)營收在2015年一季度同比微增6.90%，雖然原材料下行抵消紙價(jià)下跌影響，子行業(yè)毛利率企穩(wěn)，但是期間費(fèi)用率略漲是業(yè)績承壓的主因。

　　特種紙子行業(yè)在2015年一季度盈利層面，扣非后凈利潤同比下滑3%，到0.96億元。變化趨勢和毛利率與期間費(fèi)用率之間剪刀差走勢一致。

　　生活用紙行業(yè)的中順潔柔，在2015年一季度受益于直銷比重加大，毛利提升，扣非后的凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長26.67%。

　　“從整體變現(xiàn)來看，2014年行業(yè)整體為最差一年，2015年要看行業(yè)的改革轉(zhuǎn)型?！毙齑赫J(rèn)為，國企改革及轉(zhuǎn)型升級(jí)有望破除造紙行業(yè)的盈利桎梏。造紙行業(yè)在紙價(jià)維穩(wěn)甚至反彈的前提下，漿價(jià)低位運(yùn)行將拉大上下游價(jià)差，提升行業(yè)毛利率;疊加公司負(fù)債率降低及降息帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降影響，行業(yè)盈利得以提振。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，造紙行業(yè)的四大投資主題在于國企改革概念股、“互聯(lián)網(wǎng)++”概念股、轉(zhuǎn)型升級(jí)概念股和環(huán)保概念股。