造紙產(chǎn)業(yè)景氣維持向上態(tài)勢

　　近期我們密集調(diào)研山東造紙產(chǎn)業(yè)鏈，整體結(jié)論：短期供需關(guān)系支撐造紙景氣度維持向上，后續(xù)進(jìn)一步跟蹤補(bǔ)庫存進(jìn)程和環(huán)保力度。

　　需求方面：節(jié)后經(jīng)銷商和下游印刷廠因預(yù)期3月進(jìn)入旺季，補(bǔ)庫存積極，從此前的隨需隨購轉(zhuǎn)為準(zhǔn)備0.5-1個月的庫存應(yīng)對開年后的需求增長和漲價。

　　供給方面：多年的行業(yè)苦日子使各大企業(yè)在行業(yè)產(chǎn)能釋放平緩期和環(huán)保督導(dǎo)等預(yù)期下，形成合力進(jìn)行產(chǎn)能管理和發(fā)貨控制。

　　成本端：煤炭和廢紙維持穩(wěn)定，而國內(nèi)紙張的漲價局面和采購原材料局面加之智利大火預(yù)期驅(qū)動漿價有所上漲，木漿預(yù)計(jì)2017年前高后低；我們判斷2017年紙價相對于2016年四季度箱板瓦楞紙和白卡紙等紙種快速上漲的態(tài)勢，將呈現(xiàn)向漲幅低的紙種擴(kuò)散和溫和提價趨勢，由兼具需求增長和供給收縮邏輯的箱板瓦楞紙，逐漸帶動集中度較高的白卡銅版紙，進(jìn)而文化紙，乃至特種紙。溶解漿因棉價及粘膠聯(lián)動，噸利也有提升。建議積極把握補(bǔ)庫存帶來的春季躁動行情，積極跟蹤5月進(jìn)入淡季后紙價邊際變化和紙廠+經(jīng)銷商+印刷廠的庫存水平，以及漲價傳導(dǎo)至消費(fèi)終端帶來CPI上升可能引起流動性收縮。

　　從三條主線推薦標(biāo)的：晨鳴紙業(yè)：兼具內(nèi)生增長和漲價彈性，2016和2017年凈利預(yù)計(jì)21.5億和25億，目前市值195億元。

　　山鷹紙業(yè)：短期看好漲價和成本快速傳導(dǎo)，中長期看好公司強(qiáng)勁的內(nèi)生增長能力和行業(yè)集中度提升。

　　太陽紙業(yè)：2017年80萬噸包裝紙產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績增量，銅版紙和溶解漿盈利提升值得期待。

　　華泰股份：小市值、漲價后業(yè)績彈性大，2017年造紙和溶解漿開始盈利，60萬噸銅版紙、50萬噸瓦楞紙、10萬噸溶解漿盈利提升，折舊2017和2018年每年減少約1億元。

　　景興紙業(yè)：120萬噸箱板紙產(chǎn)能，2016年底行業(yè)景氣度明顯回升；推出限制性股票激勵計(jì)劃，體現(xiàn)管理層信心；股權(quán)投資莎普愛思(603168,股吧)提供安全墊，可在未來幾年擇機(jī)貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　博匯紙業(yè)：逢低布局主業(yè)盈利恢復(fù)和轉(zhuǎn)型預(yù)期兼具、具有一定成長股屬性的齊峰新材，大股東定增底價9.12元/股。