輕工制造行業(yè)中報總結(jié):造紙企業(yè)如期高增長,盈利動能不減

　　輕工制造行業(yè)中報業(yè)績整體符合預(yù)期。6月30日在中報前瞻中我們預(yù)計中報造紙行業(yè)盈利增速持續(xù)領(lǐng)跑,定制家居公司較高增長趨勢延續(xù),文娛珠寶、印刷包裝公司業(yè)績分化。從業(yè)績報告看,輕工行業(yè)情況整體符合預(yù)期,見表1,造紙、定制家居板塊全年業(yè)績展望依然較好。輕工制造二季度表現(xiàn)弱于大盤,家居板塊跌幅較小,其中具有業(yè)績支撐的品牌家居企業(yè)表現(xiàn)較好。

　　造紙板塊經(jīng)營持續(xù)向好,未來新增產(chǎn)能或較有限,盈利動能依然強勁。二季度造紙板塊凈利大幅增長166.02%。在今年利率上行的背景下,企業(yè)控制財務(wù)費用,貼現(xiàn)減少,應(yīng)收票據(jù)余額大幅提升。行業(yè)盈利啟動,且大部分紙企去年增發(fā)完成,去杠桿進行中,上半年行業(yè)平均帶息負債率下行。預(yù)收賬款余額大幅增長,表明在手訂單情況向好。新增產(chǎn)能來看,在建工程同比減少,大型紙企未來投資意愿整體偏弱,表明2018年行業(yè)整體新增產(chǎn)能或較有限。

　　定制家居企業(yè)持續(xù)較好增長,關(guān)注終端運營效率提升。上半年定制家居企業(yè)加碼終端建設(shè),持續(xù)推進全屋定制戰(zhàn)略,加大營銷推廣,同時穩(wěn)步開拓工程渠道,提升經(jīng)營效率,整體業(yè)績持續(xù)較好增長。而今年上市家居企業(yè)數(shù)量增加,且新開店計劃較多,未來市場競爭或?qū)⒓觿?同時地產(chǎn)調(diào)控壓力漸顯,建議投資者關(guān)注開店競標(biāo)賽過程中終端運營效率依然提升的公司。

　　持續(xù)堅定看好造紙板塊。整體來看,我們認為2017年下半年至2018年,持續(xù)堅定看好造紙行業(yè),在環(huán)保趨嚴(yán)背景下,新增產(chǎn)能投放難度加大,建議長期關(guān)注行業(yè)中業(yè)績扎實、成本優(yōu)勢顯著的公司,推薦太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、岳陽林紙和中順潔柔。此外,我們建議關(guān)注具有獨特競爭優(yōu)勢、份額占比持續(xù)提升的出口型家居企業(yè),推薦永藝股份;建議關(guān)注具有確定性需求增長的企業(yè),推薦裕同科技。