造紙輕工：來年挑戰(zhàn)與機遇并存

       包裝原紙漲價難續(xù)，漿價下行推動生活用紙毛利改善。2018年，箱板紙新增產(chǎn)能136.50萬噸，瓦楞紙新增294萬噸，產(chǎn)能總體延續(xù)較高增速。2019年，新產(chǎn)能投放將再上層樓，預計箱板瓦楞紙合計將再新增至少500萬噸產(chǎn)能。在下游消費整體較為疲軟的情況下，明年包裝原紙價格堪憂。

       木漿價格同樣受制于全球范圍新產(chǎn)能投放較快，疊加需求主要來源國中國的造紙行業(yè)總體景氣度下降，紙漿需求有所放緩，預期漿價明年總體趨弱將是大概率事件。在此背景下，生活用紙行業(yè)毛利空間有望改善。

       紙包裝重現(xiàn)生機，多業(yè)務助增長。2016年以來，由于包裝原紙持續(xù)漲價，而調價機制的非實時特性使得行業(yè)發(fā)展總體承壓，行業(yè)洗牌加劇，市場份額持續(xù)由中小包裝廠向大型企業(yè)集中。2018年，該趨勢進一步深化，紙包裝上市公司年內收入增速呈現(xiàn)逐季提升的態(tài)勢，Q3板塊營收增速37.07%，同環(huán)比分別提升13.22pct.和4.40pct.。